學(xué)習機屏幕上播放著(zhù)培優(yōu)數學(xué)課，王琴的孩子做了三次“AI精準學(xué)”推送的題目，還是那幾道相似的題反復出現-4。
下午四點(diǎn)，北京海淀區一家學(xué)而思素養中心門(mén)口，等待孩子下課的家長(cháng)們交換著(zhù)關(guān)于學(xué)習機和線(xiàn)下課的看法。這種討論自2021年“雙減”政策實(shí)施以來(lái)，在好未來(lái)全國400多家線(xiàn)下學(xué)習中心外不斷上演-1。
2025財年一季度財報顯示，好未來(lái)營(yíng)收同比增長(cháng)50.55%，凈利潤實(shí)現1.25倍的增長(cháng)，成功扭虧為盈-1。
但資本市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬，財報發(fā)布后公司股價(jià)連續下跌。這家曾經(jīng)的教培巨頭在轉型路上，正經(jīng)歷著(zhù)一場(chǎng)復雜的價(jià)值重估-9。
好未來(lái)的轉型道路充滿(mǎn)戲劇性。2021年“雙減”政策落地后，好未來(lái)市值從高峰時(shí)期的500億美元暴跌至冰點(diǎn)，股價(jià)跌幅超過(guò)98%-8。
一夜之間，這家曾經(jīng)的教育巨頭失去了主要增長(cháng)引擎，線(xiàn)下校區停擺，在線(xiàn)業(yè)務(wù)清零-4?？偛看髽抢?，走廊變得空曠，電梯里的對話(huà)變得短促而模糊。
面對生存危機，好未來(lái)創(chuàng )始人張邦鑫帶領(lǐng)團隊開(kāi)始探索新方向。素質(zhì)教育、STEAM課程、成人教育……每條路徑都籠罩在迷霧中-4。
直到學(xué)習機這個(gè)曾被否定的提議重新浮出水面，好未來(lái)找到了一個(gè)將舊內容裝入新容器的解決方案。
今天的好未來(lái)已形成三大業(yè)務(wù)板塊：學(xué)習服務(wù)業(yè)務(wù)、內容解決方案和教育技術(shù)服務(wù)-1。
學(xué)習服務(wù)業(yè)務(wù)仍是創(chuàng )收主力，占公司總收入約30%，主要通過(guò)“學(xué)而思素養”和“學(xué)而思網(wǎng)?！碧峁┧刭|(zhì)教育課程-1。
內容解決方案以學(xué)而思學(xué)習機為核心，這塊業(yè)務(wù)在本季度實(shí)現了兩位數增長(cháng)，銷(xiāo)量約10萬(wàn)臺-1。教育技術(shù)服務(wù)則面向第三方機構提供技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)-1。
線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)擴張戰略成效顯著(zhù)，截至2025財年一季度末，學(xué)而思線(xiàn)下學(xué)習中心達到400多家，較去年同期翻倍-1。這些網(wǎng)點(diǎn)主要集中在核心城市，采用“開(kāi)始付租金”的謹慎擴張策略-1。
好未來(lái)在科技布局上顯得審慎而務(wù)實(shí)。公司自研的數學(xué)大模型MathGPT已應用于學(xué)習機硬件中，搭載大模型的答疑工具已開(kāi)放使用-1。
在2024年世界人工智能大會(huì )上，學(xué)而思宣布將向全行業(yè)開(kāi)放三項核心AI能力：解題、講題和批改-1。
面向教師群體，好未來(lái)推出了“九章愛(ài)學(xué)老師版”AI助手，這款應用提供超過(guò)170個(gè)智能體，覆蓋備課、批改、出題、家校溝通等教學(xué)全場(chǎng)景-10。
教師只需簡(jiǎn)單描述想法，AI就能生成帶有動(dòng)畫(huà)演示的專(zhuān)業(yè)課件，大大減輕了備課負擔-10。
盡管業(yè)務(wù)有所復蘇，好未來(lái)仍面臨諸多挑戰。2025財年第四季度，公司營(yíng)收未達市場(chǎng)預期，凈虧損731萬(wàn)美元，中斷了連續四個(gè)季度的盈利勢頭-5。
股價(jià)隨之下跌18.67%-5。
學(xué)習機產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)消費者投訴。截至2025年3月，黑貓投訴平臺上有8427條投訴包含“學(xué)而思”關(guān)鍵詞，主要涉及屏幕故障、攝像頭問(wèn)題和高額折舊費等-8。
更嚴重的是合規風(fēng)險。2021年至2024年間，好未來(lái)旗下機構累計罰款超400萬(wàn)元，涉及超范圍辦學(xué)、虛假宣傳等違規行為-8。
例如，廣州一家學(xué)而思素養中心將奧數課程包裝為“邏輯思維訓練”，實(shí)際仍與升學(xué)考試掛鉤，被教育部門(mén)處罰-8。
好未來(lái)在A(yíng)I應用上采取相對克制的策略。與一些鼓吹AI顛覆教育的公司不同，好未來(lái)更傾向于將AI作為賦能工具而非替代方案-9。
公司總裁彭壯壯表示：“好未來(lái)將繼續訓練模型，使其成為年齡、主題內容和場(chǎng)景三個(gè)方面都匹配適用的大模型?！?/span>-9
投資者對這種漸進(jìn)式轉型并不滿(mǎn)意。好未來(lái)股價(jià)年初至今跌幅已達30.8%-9。
市場(chǎng)似乎期待更激進(jìn)的AI戰略，而好未來(lái)則堅持以教育內容為核心，將技術(shù)作為增強手段而非主導力量。
當一位家長(cháng)在學(xué)而思門(mén)店詢(xún)問(wèn)“為什么不直接做個(gè)APP”時(shí)，銷(xiāo)售人員直言：“APP根本不值錢(qián)?！?/span>-4
好未來(lái)正試圖證明，教育內容包裝在硬件和線(xiàn)下体驗中才具有真正的商業(yè)價(jià)值。線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)翻倍擴張，學(xué)習機銷(xiāo)量突破10萬(wàn)臺，這些數字背后是持續不斷的商業(yè)模式探索-1。
好未來(lái)手握34.19億美元現金儲備-1，轉型遠未結束。
